喜茶还能火多久？

        这是一家看起来不对称的公司。

这种不对称性体现在：它在一个非刚需的品类，做出了一个近乎刚需的品牌；它发展的前6年和后3年有着天壤之别，从寂寂无名到众人皆知；它的管理团队和投资人相对低调，它的品牌却异常火爆。

很多人，争先恐后地为它“中毒”了。

你可能会为了喝上一杯喜茶，在炎炎夏日排队两小时。你可能也会忍受，出高价请黄牛代购。更常见的是，你在门口拍照炫耀，为它做免费广告。

但如果作为投资人，你会为喜茶90亿元的估值买单吗？换句话说——喜茶估值90亿，值吗？

7月8日，晚点LatePost报道称，喜茶即将完成一轮新融资，重量级玩家腾讯、红杉资本领投，估值达90亿元。这是目前，新茶饮领域公开拿到的最高估值。消息传出后，腾讯、红杉、喜茶方面均表示不予置评。巧合的是，瑞幸咖啡在当天下午宣布，正式进军新茶饮，和喜茶正面开火短兵相接。

2018年，喜茶凭借拿到的4亿元融资，新开了一百多家门店。2019年，腾讯和红杉即将进场的传闻，让这笔90亿元估值的融资，变得不那么简单。

喜茶真的值90亿吗？

对一家并未上市，正处于扩张期的创业公司进行估值，是一项具有挑战性的工作。财务数据的缺乏，导致估值结果建立在各种假设和估算的基础之上。具体估值，还要依据喜茶的实际经营数据而定。

“90亿估值是否合理需要有数据支撑，不好妄下结论。”考拉基金合伙人丁柏然表示。

在张烨秋看来，对一个项目估值，最常见的方法是未来的自由现金流折现。但问题在于，很多初创公司的自由现金流非常不稳定。“所以我们更看重的是，项目未来的成长性。比如我们在投资乐乐茶时，在财务报表上并没有太纠结。”

资深互联网投资人李豪森曾系统考察过饮料行业，他认为，对喜茶估值应该用门店估值+品牌估值+团队估值的综合加权法。

他分析，品牌有两个估值模型，一个是黏性，一个是未开发的市场价值估计。从客流的行为经济效益去推算，要把线下店跟线上外卖网点覆盖面做分类，根据喝饮料的频率、气温、季节来做抽样，然后针对线上团购生态来计算，考虑经济周期和后进者的机会成本，给各要素加权，从而得出估值数据。

01》90亿元估值，值吗？

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“贵，贵翻了！我认为喜茶未来是想走瑞幸咖啡的资本路线。”李豪森说。

过去两年，横空出世的瑞幸咖啡，就像一条鲶鱼，将中国的饮料市场搅得翻江倒海。它用十多亿美金，烧出了近三千家实体门店，烧出了45亿美金市值。当它宣布进军茶饮行业，越来越多的人开始将喜茶和瑞幸拿来对比。

但即便生猛如此，瑞幸也并未拿到腾讯的投资。如果腾讯和红杉领投喜茶C轮融资的消息属实，那么它们究竟看中了什么？

“腾讯和红杉看重的是便宜的流量来源，因为线上没红利了，线下流量才重要。” 李豪森说。在他看来，对于现阶段的喜茶而言，盈利和业绩都不重要，要看品牌的忠诚度和客户黏性。“只看业绩的话，很多别的标的比喜茶便宜。”

的确，喜茶的流量获取成本，要比瑞幸便宜太多了。喜茶公关总监曾表示，喜茶没有做过百万元以上的宣传活动。

但喜茶自带流量，线下门店的火爆，社交网络的刷屏，已经验证了喜茶品牌的成功。“那一张张好看的现场照片，其实都是便宜的流量来源，而且变现性很好，很容易把流量跟成交额顶上去。”一位网红蛋糕店的创始人称。

在流量成本日益攀升的今天，喜茶的火爆，犹如给投资人开辟了一个新的富矿。腾讯可能是那个最先嗅到风向的人。2018年6月，喜茶小程序正式上线。根据其公布的数据，该小程序已经有超过600万用户。

这跟腾讯在早期投资拼多多的逻辑极其相似，核心数据奔跑在腾讯的基地上，腾讯没有理由错过下一个流量富矿。

李豪森认为，喜茶90亿估值很值，对于投资人而言是笔划算的买卖。“因为别人也走不出来了，强者恒强，后面想复制的，根本融不到钱。”喜茶的商业模式跟AI、工业制造、农业不一样，时间过了根本无法复制。

喜茶在2012年就已经存在，但一直到2016年才开始走红。正如张烨秋在前文分析的，茶饮赛道的崛起并非偶然，而是踩在了合适的时间点上。但另一方面，这也意味着，一旦时间窗口过去，投资机会就再也没有了。

时机，才是最大的门槛。“你无法坐时光机回到10分钟之前，要看到经济周期，这时点、这打法、这人群，只能这样打。”李豪森说。

但他同时认为，喜茶90亿的估值已经几乎触顶。“一级应该到头了，已经吸引太多目光了。”

02》喜茶还能火多久？

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即使拿到90亿估值，喜茶能否延续品牌神话，却依然是个未知数。毕竟时代在变，消费者的口味在变，喜茶能一直火下去吗？资本又将扮演什么样的角色？

从产品来看，以奶茶为代表的新茶饮，是一个特殊的品类。其中最具代表性的，是由台湾人发明的黑糖珍珠奶茶。

这是一款神奇的饮料。很多人对奶茶上瘾，其中尤以珍珠奶茶为甚。两天喝一杯，甚至每天一杯的，大有人在。年轻女性是奶茶的重度用户，逛街、娱乐、工作，只要有一杯奶茶，似乎就有了满满的幸福感。

在上述网红蛋糕创始人看来，含糖饮料能让人成瘾。“糖是‘天然毒品’。奶茶产品定期喝，所以黏性高，持续性好，在资本市场曝光度又高，这是投资人争相投资的根本原因。”

至于最受欢迎的珍珠奶茶，是因为有大量糖份能上瘾，而珍珠可以解甜腻口感，喝了后再喝其他饮料觉得不够味。在夏天，茶饮可以被认为是一个刚需的产品。所以虽然茶饮不如咖啡刚需，却可以达到刚需的效果。

张烨秋认为，喜茶的强势之处在于，成功将茶饮这个品类和喜茶进行强绑定，而不是绑定某个单一爆款。这样既能让用户迅速认知，又能延长品牌的生命周期。因为品类的生命周期，显然要比单一爆品的生命周期更长。

也就是说，只要喜茶能不断推出新的爆款产品，延续品牌调性，就有希望一直火下去。

但另一个问题是，为什么是喜茶？奶茶行业的一大致命弱点是，入行门槛低，竞争壁垒难以形成。

李豪森认为，喜茶的模式从根本上无法复制。“流量不怕模仿，是比cost down（降低成本），那是靠创意、手段、商业模式走出来的，时间节点过了就没了，过了后要再模仿和投资都来不及。”

目前的新茶饮赛道，喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等头部品牌，都在跑马圈地冲刺百亿市值。瑞幸咖啡入局，让这个赛道变得更加拥挤。互联网行业的“马太效应”非常明显，排名前三的玩家，通常瓜分了80%的市场份额，留给其他品牌的时间不多了。

无论如何，新茶饮赛道还会继续火热一段时间，或许下一个融资的项目，就会突破百亿市值。“估值不涨怎么追，如果都一滩死水，没人投。”李豪森说。